东航物流:行业景气上行,首次中期分红

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入112.86亿元,同比+20.38%;实现归母净利润、扣非归母净利润分别为12.77、11.97亿元,同比分别+0.45%、+5.26% [8] - 2024Q2公司实现营业收入60.62亿元,同比+26.29%,环比+16.05%;实现归母净利润6.88亿元,同比+34.89%,环比+16.89%,均大幅提高 [8] - 受益于跨境电商快速增长以及全球工业生产温和上升影响,2024年上半年公司航空速运、综合物流解决方案分别实现营业收入43.33、57.27亿元,同比分别-4.31%、+55.72%,总体呈增长态势 [8] - 公司上半年运输跨境电商货物6.81万吨,同比+40.26% [8] - 2024Q2,浦东机场出口的波罗的海空运运价指数均值为4,692,同比+23.41%,环比+19.25%,跨境空运行业景气度不断提高 [8] - 公司在浦东机场拥有核心的货站、临空物流仓储设施资源,竞争优势明显 [8] - 2024年上半年,公司货邮处理量120.32万吨,同比+1.28%;地面综合服务业务实现营业收入12.22亿元,同比+4.70%;实现毛利4.90亿元,同比+15.11%;毛利率40.08%,同比+3.62pcts [8] - 公司董事会通过进行2024年中期利润分配预案,每股派发现金红利0.389元(含税),合计拟派发现金红利6.16亿元(含税),分红率48.35% [8] 财务数据和估值 - 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为252.39、307.33、350.66亿元,同比分别+22.39%、+21.77%、14.10%;实现归母净利润分别为32.50、36.94、41.19亿元,同比分别+30.63%、+13.63%、+11.52%,3年CAGR 18.29% [9] - 公司2024-2026年预测市盈率分别为7.8、6.8、6.1倍,市净率分别为1.4、1.3、1.1倍,EV/EBITDA分别为3.7、3.0、2.5倍 [9]