买入(维持评级) 化妆品与日化行业研究 行业专题研究报告 证券研究报告 国金证券研究所 分析师：罗晓婷（执业 S1130520120001） 分析师：赵中平（执业 S1130524050003） luoxiaoting@gizq.com.cn ◼ 居民消费预期偏谨慎背景下可选消费（美妆&黄金珠宝&医美）Q2 景气度环比走弱，但龙头业绩依旧坚韧，新品、 新材料势能持续释放，品牌出海扬帆起航。 ✓ 美妆：展望 Q3 预计淡季表现平稳，关注三条投资主线，1）重组胶原蛋白高成长赛道：推荐护肤大单品&品类矩 阵持续完善、医美有序推进的巨子生物；2）符合性价比消费趋势标的；3）望迎来边际改善标的（如贝泰妮等）。 ✓ 黄金珠宝：展望 Q3 预计淡季偏淡，重点关注 9 月中下旬订货会加盟商进货积极性及 Q4 旺季动销恢复情况。推 荐高端古法黄金领军者老铺黄金（品牌印记类产品打造差异化，拥有消费&保值双重属性、承接消费力具备相对 韧性高端客群悦己/送礼/收藏需求）。 ✓ 医美：从单一大单品依赖向产品矩阵升级，推荐薇旖美出货强劲+面中部增容/私密产品/十七型胶原蛋白有序推 进获证的锦波生物。 ◼ 美妆：竞争加剧、龙头坚韧，性价比 ...