报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[3] 报告的核心观点 收入：B端基本盘稳固 - 24Q2公司实现营业收入6.5亿元,同比增长10.3%。复合调味料B端市场基本盘稳固,餐饮客户需求增长明显。轻烹解决方案中,冲泡意面上新,完善产品矩阵。[4] - 分区域来看,核心华东市场(Q2占比81%)同比增长17%,其他区域表现较弱。[4] 盈利：产品结构及促销影响毛利率 - Q2毛利率为32.10%,同比下降2.4个百分点,主要受产品结构影响及促销影响。[5] - 销售/管理/研发费用率同比分别增加0.3/减少1.4/增加0.3个百分点。销售费用增加是业务宣传推广费用增加,管理费用率下降是母公司与子公司资源整合提升效率。[5] - Q2归母净利率同比下降7.87个百分点,主要是资产处置收益基数影响。[6] 投资建议 - B端基本盘稳固,核心市场增速良好。C端补充产品矩阵,公司产品迭代能力较强,预计未来持续推陈出新,服务B端客户,同时对C端需求做良好补充,预计全年收入延续双位数发展。[7] 财务数据总结 - 24H1公司实现收入12.73亿元,同比增长12.89%;归母净利润1.08亿元,同比下降34.6%。[3] - 预测2024-2026年公司实现营业收入26.38/30.01/34.01亿元,同比增长11.3%/13.8%/13.3%;归母净利润2.27/2.78/3.38亿元,同比变动-24.5%/22.2%/21.6%。[3] - 24-26年公司预计PE为20/16/13X。[3] 风险提示 - C端需求不及预期,B端客户占比下降,市场竞争加剧,食品安全事件。[8]