[Table_Title] 宏观研究报告 证券研究报告 面对变化，如何应对 本周关注： 比起原来的模式，房屋养老金没有增加个人负担，对地产周期不会有负 面影响，至于原来的个人账户集中到财政口之后，是否意味着给地方财政补 血，我们认为还不能一概而论，毕竟政府财政也要出让一部分去设立公共账 户，因此，在细节敲定前，这个政策更多是看作一个关乎民生的政策补丁。 近期的专项债发行加速，不能看作财政空间再次打开，只是上半年我们 所发行的专项债速度过慢（仅占全年计划的 38%），那么，下半年专项债发行 适时加速，也是一个正常的节奏。 财政支出的确随着专项债的加速而有所加速，然而，这个能不能立竿见 影地体现在经济增长里，还需要观察，按财政支出的结构，财政支出中的基建 支出占 35%左右，这块是可以形成即时的购买力，但其他的 65%的实质只是 财富转移，不一定能短时形成实体交易。 餐饮业的问题实际上是消费的问题，规模以上餐饮业之所以利润下降更 快，是因为更多消费者选择了规下小吃店，规上的餐饮对应的是人的社交需 求（投资需求）及改善需求，目前看，无论人是不社交了、不改善了还是流出 一线城市了，现在的预期已经支撑不起这些需求。 信 ...