投资策略 1.1 贵金属：鸽派氛围浓厚降息趋势不改，美经济好于预期美元走强金价高位震荡 [10] - 美国7月核心PCE同比增长2.6%，低于预期的2.7%，持平前值；二季度实际GDP环比增长3%，高于预期与前值的2.8% [10] - 鲍威尔转鸽后，近期美联储官员多表态延续近期的鸽派氛围，黄金价格维持强势 [10] - 短期，9月美联储降息不是利好兑现的终点，随着降息次数增加，仅是利好的开端 [10] - 中长期美联储降息方向确定、央行及政治经济不确定性带来的避险需求推动持续上涨，金价上涨趋势确定下，白银因投资属性更强弹性更大 [10] 个股建议： - 黄金关注中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金，低估弹性关注株冶集团和玉龙股份，其他关注银泰黄金、湖南黄金及招金矿业 [10] - 白银关注兴业银锡、银泰黄金、盛达资源 [10] 1.2 工业金属：降息和旺季将至价格有望改善 [11] 铜： - 海外累库国内去库，虽受汇率影响但国内铜价表现强于海外 [12] - 供给端冶炼产量环比减少，需求端现货市场成交活跃度下降 [12] - 全球铜库存55.54万吨，环比-0.27万吨，同比+36.59万吨 [12] - 旺季将至精代废及刚需采购已带动全球铜开始去库，中长期看好铜价 [12] 铝： - 供给端产能维持稳定，需求端铝棒行业产量增加 [12] - 全球铝库存171.56万吨，环比-2.03万吨，同比+68.17万吨 [12] - 旺季将至以及美降息和软着陆预期加强，铝价上涨可期 [12] 个股建议： - 铜矿推荐紫金矿业、洛阳钼业，小而优关注铜陵有色、西部矿业、金诚信 [13] - 电解铝推荐中国铝业、中国宏桥，关注天山铝业、南山铝业、云铝股份、神火股份 [13] - 锡关注锡业股份、兴业银锡、华锡有色 [13] 1.3 新能源金属：成本和挺价支撑显著锂价反弹，关注下游补库情况 [14] 锂： - 当前价格下成本支撑显著，上游普遍挺价，旺季预期仍存 [14] - 供给端产量持平，下游暂时未见明显补库 [14] - 库存13.13万吨，环比-1256吨 [14] - 短期需求较弱压制碳酸锂价格，24全年过剩局面未改 [14] - 中长期看好锂矿标的 [14] 个股建议： - 关注盐湖股份、藏格矿业、永兴材料、中矿资源及紫金矿业 [14] - 弹性关注江特电机、天齐锂业、赣锋锂业 [14] - 其他关注低成本镍湿法冶炼项目的力勤资源、华友钴业 [14] 1.4 其他小金属：供需改善后稀土逐步走强，轻重稀土走势分歧 [15] 稀土： - 2024年全年稀土指标增速放缓以及进口矿持续减少，供给有减少预期 [15] - 逐步进入旺季对需求有较强的预期，供需双改善情况后稀土价格逐步开始走强 [15] - 短期轻稀土价格继续提高，重稀土价格因护盘撤力以及上游不再挺价后价格持续走弱 [15] - 若2024年不再下发第三批指标，则稀土过剩幅度将降低 [15] 个股建议： - 关注金力永磁、厦门钨业 [16] 行业表现 2.1 行业：有色（申万）指数涨1.06%，跑赢沪深300 [17][18] 2.2 个股： - 涨幅前十：银邦股份、合金投资、有研粉材、博威合金等 [20] - 跌幅前十：中金黄金、山东黄金、银泰贵金等 [20] 2.3 估值： - 有色行业PE（TTM）估值为19.03倍 [22] - 中信三级子行业中，稀土PE估值最高，铝板块估值较低 [22][23] - 有色行业PB（LF）估值为1.87倍，位居所有行业中上水平 [23][24] 重大事件 3.1 宏观 [27] - 1-7月全国一般公共预算收入下降2.6%，支出增长2.5% - 美国7月耐用品订单初值环比升9.9% - 1-7月规模以上工业企业利润总额增长3.6% 3.2 行业 [29][30] - 钢铁行业暂停钢铁产能置换 - 坦桑尼亚Bunyu石墨项目获批运营 - 中国宝武与力拓合作的西坡铁矿项目正在进行基础设施调试 - 皮尔巴拉矿业削减长期扩张项目支出 - 比亚迪在智利的锂项目投产时间推迟 - 加拿大第一量子矿业公司与巴拿马政府围绕Cobre Panama铜矿滞留矿石库存问题对峙 - South32预计到2026财年其澳大利亚锰矿业务将实现约320万吨的锰产量 - 日本住友商事在Madagascar的Ambatovy镍矿项目公司提交债务重组计划 3.3 个股 [31][33] - 金力永磁拟向全资子公司遂宁天齐锂业增资13.30亿元 - 天齐锂业全资子公司拟以自有资金向遂宁天齐锂业增资 有色金属价格及库