历次降息周期下的全球权益市场演绎复盘 - 根据降息原因,可将降息周期分为衰退式降息和预防式降息 [6] - 衰退式降息周期更长、幅度更大,预防式降息幅度更低、节奏更缓 [6] - 全球权益市场在衰退式降息中呈现 V 字型走势,与美国新增非农就业人数同步磨底 [8] - 在预防式降息中,全球各权益市场未出现共同的底,美股强势 [14] - 上证指数在衰退式降息区间展现较好的弹性与支撑力 [8] A 股风格研判 - 联储降息及带来的海外流动性压力缓释对A股总量和结构均有提振 [21] - 前两轮降息周期,2007-2008小市值风格主导,2019-2020成长风格主导,小盘成长占优 [26] - 成长/价值风格强弱取决于美债利率走势,市值风格取决于增量资金结构 [21] - 本轮降息周期,大盘成长或成为优势风格 [30] A 股行业配置 - 过去三轮降息周期,A股优势行业从金融基建到TMT、医药 [33] - 短期应关注对融资成本和美债利率下行较敏感的行业 [33] - 长期关注基本面景气修复逻辑较硬且有估值催化、增量外资偏好的行业 [33] - 分子端看中报高增速行业,分母端看贴现率变化敏感行业,资金面看外资偏好行业 [35][38][39] - 本轮降息周期内,景气度较高的电子等科技板块或收益最大 [40]