制造业PMI分析 - 制造业PMI连续第四个月下探并触及年内新低，主要原因为地方政府去杠杆导致投资需求降温以及高温极端天气的影响[1] - 新订单指数再度下行0.4至48.9的年内新低，与投资相关度较高的行业生产指数和新订单指数连续两个月低于临界点[1] - 高技术、装备制造业PMI反弹，但高耗能制造业PMI下滑明显，反映地方政府去杠杆力度加大对基建投资形成一定抑制[1] - 产成品库存指数尽管有所反弹但仍在低位波动，预计补库存周期右侧大概率将呈现"L"型而非"V"型[1] 服务业和建筑业PMI分析 - 服务业PMI维持在稳定扩张区间，显示居民服务消费需求稳定增长[1] - 建筑业PMI再度大幅下行0.6至50.6，为有数据以来除2020年2月外的最低水平，受地方债务风险加速化解和极端天气共同影响[1] - 地方债务风险加速化解、经济结构转型升级加快的背景下，专项债和特别国债对项目盈利能力的高要求持续对基建投资形成短期约束[1] 政策建议 - 加大财政融资和支出力度对居民消费形成有效保障是推升PMI的关键举措[1] - 下半年有概率扩张一般预算内财政赤字及增发国债，如中央财政支出力度加大，有望对PMI改善形成有效支撑[1]