报告公司投资评级 公司首次被评级为"买入"[2] 报告的核心观点 钨钼业务 1) 受益于钨精矿价格上涨和光伏钨丝持续放量,公司钨钼业务盈利实现高增长[2] 2) 公司拥有三家在产钨矿企业,上半年三家钨矿企业累计实现净利润3.10亿元,同比增长36.3%[2] 3) 公司光伏钨丝实现放量,上半年细钨丝销量743亿米(其中光伏钨丝628亿米),同比增长120%[2] 稀土业务 1) 受资产整合和行业竞争格局加剧影响,稀土业务盈利下降[2] 2) 通过加大新能源汽车市场与海外客户拓展,稳固风电领域重点客户份额,公司上半年磁材销量同比增长13%,盈利能力逐季改善[2] 正极材料业务 1) 受益于3C行业复苏,公司钴酸锂销量实现稳健增长,上半年钴酸锂实现销量1.84万吨,同比增长30%[2] 2) 三元材料行业竞争加剧,盈利能力下降,公司上半年三元材料单吨毛利为0.95万元/吨,同比下降52%[2] 公司三大业务板块扩产项目进展 1) 钨钼:宁化行洛坑钨矿尾矿库项目主体建设完成,下半年逐步投产;博白县3200吨钨精矿项目有序推进;九江金鹭2000万片刀片毛坯项目一期预计2024年底建成,二期计划2025年底建成;厦门虹鹭1000亿米光伏钨丝项目正在进行配套基建项目和设备投资建设[2] 2) 稀土:新增5000吨节能电机用高性能稀土磁材扩产项目正在进行厂房建设[2] 3) 正极材料:厦钨新能宁德基地7万吨正极材料项目已完成车间封顶,正在进行设备采购;四川雅安10万吨磷酸铁锂一期项目已完成建设并进入调试阶段,二期正在设备调试安装[2] 盈利预测与估值 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.7、21.8和24.1亿元,对应PE分别为12X、11X和10X[3] 2) 可比公司2024-2026年平均PE分别为22X、17X、14X,考虑到公司是材料平台型企业,三大业务板块均布局扩产项目,未来具备成长空间[2]