中国经济增长放缓趋势有所减弱 - 8月中国综合PMI产出指数为50.1%，较上月下降0.1个百分点，显示中国经济增长仍有放缓但放缓的斜率下降[4] - 服务业带动中国经济趋于企稳，8月服务业商务活动指数为50.2%，环比上升0.2个百分点[4] - 制造业生产指数为49.8%，环比下降0.3个百分点；建筑业商务活动指数为50.6%，环比下降0.6个百分点[4] 制造业需求疲软，工业品价格大幅下跌 - 制造业PMI分项中，只有产成品库存和新出口订单指数上行，而原材料购进价格和出厂价格指数下行幅度最大[7] - 预计8月PPI同比再度下滑至-1.8%，年内PPI转正的可能性进一步降低[7] - 出口仍具韧性，对经济构成支撑[7] 非制造业需求改善程度有限 - 非制造业新订单指数回升主要体现在建筑业新订单的低位反弹[10] - 8月地方专项债发行明显提速，可能是非制造业在手订单与新订单指数分化的主要原因[10] - 服务业销售价格指数再度回到收缩区间，意味着需求总体不强[10] 风险提示 - 稳增长政策落地效果不及预期[14] - 地缘政治冲突升级[14] - 海外制造业复苏明显不及预期[14]