报告公司投资评级 - 深圳瑞捷的投资评级为"增持"（调低评级）[1] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年实现营收2.09亿元，同比下降7.82%,归母净利润0.11亿元,同比下降61.84%,主要系房地产类客户收入持续下滑所致[2] 2) 公司第三方评估和项目管理业务分别实现营收1.22亿元和0.86亿元,同比变动-16.35%和+7.54%,毛利率分别为41.46%和30.19%,同比变动-0.80pct和-3.48pct[3] 3) 公司持续深耕华南地区,上半年华南区域收入实现7.11%的正增长,毛利率同比增长1.43pct至38.03%[3] 4) 公司费用率上升,销售费用同比下降15.74%,资产及信用减值损失同比减少0.05亿元至0.09亿元[4] 5) 公司积极拓展产业类和保险类新客户群体,上半年该两类客户收入分别增长190.04%和25.57%,房地产类客户收入占比下降至47.35%[5] 6) 近期住建部提出建立房屋养老金制度,公司作为专业第三方评估企业或有望率先介入房屋体检蓝海市场[5] 财务数据和估值 1) 公司2024-2026年预计实现归母净利润0.42亿元、0.56亿元和0.83亿元,对应PE为64倍、47倍和32倍[2] 2) 公司2024年上半年CFO净额为-0.59亿元,同比多流出0.44亿元,收现比/付现比分别为86.58%和27.34%,同比变动-14.77pct和+0.53pct[4] 3) 公司2022-2026年营业收入分别为571.83亿元、491.31亿元、497.88亿元、547.93亿元和676.30亿元,增长率分别为-26.52%、-14.08%、1.34%、10.05%和23.43%[6] 4) 公司2022-2026年EBITDA分别为101.08亿元、106.44亿元、66.29亿元、79.18亿元和116.22亿元[6]