量化模型与构建方式 1. 高频宏观因子 - 因子名称：高频宏观因子 - 因子的构建思路：通过资产组合模拟构建一套高频宏观因子体系，用以观察市场交易的宏观预期变化[5] - 因子具体构建过程： 1. 真实宏观指标合成低频宏观因子 2. 筛选领先于低频宏观因子的资产 3. 以资产同比收益率为自变量，低频宏观因子同比为因变量，通过滚动多元领先回归确定资产权重，构建投资组合模拟宏观因子走势[5] - 因子评价：高频经济增长、高频通货膨胀（消费端、生产端）相比于对应低频宏观因子有一定领先性[6][9] 2. 债券久期择时模型 - 模型名称：债券久期择时模型 - 模型构建思路：利用改进的Diebold2006模型预测即期收益率曲线，并映射出不同久期债券的预期收益[13] - 模型具体构建过程： 1. 预测水平、斜率、曲率因子 2. 水平因子的预测基于两个视角：宏观变量预判和政策利率跟随 3. 斜率和曲率因子的预测基于AR(1)模型[13] - 模型评价：模型预测未来三个月水平因子下降，斜率因子陡峭化，曲率因子增凸，推荐持有1年期短久期债券[13] 3. 转债配置模型 - 模型名称：转债配置模型 - 模型构建思路：比较转债和正股的相对估值，比较偏债型转债与同等级期限的信用债配置价值，以及在转债内部进行风格轮动[15] - 模型具体构建过程： 1. 构建"百元转股溢价率"指标，计算滚动历史分位数衡量转债和正股当前的相对配置价值 2. 取"修正YTM–信用债YTM"中位数衡量偏债型转债和信用债之间的相对配置价值 3. 构建转股溢价率偏离度因子和理论价值偏离度因子，剔除高估值转债 4. 选择转债20日动量与转债波动率偏离度作为市场情绪捕捉指标，双周频调仓构建转债风格轮动组合[15][16][17] - 模型评价：转债风格轮动年化收益为20.27%，最大回撤14.97%，信息比率1.35，月度胜率64.10%[17] 4. 黄金预期收益模型 - 模型名称：黄金预期收益模型 - 模型构建思路：将黄金和美国抗通胀债券(TIPS)的远期实际回报关联，构建黄金的预期收益模型[19] - 模型具体构建过程： 1. 通过扩展窗口OLS估计参数k，以美联储长期通胀目标2%作为π的代理 2. 公式： $[E(R)] = k \times [TIPS]$ $[R] = \pi + k \times [TIPS]$ 3. 2024年8月31日，模型测算未来一年黄金的预期收益率为18.5%[19] - 模型评价：当前黄金资产的预期收益>10%，择时策略发出延续一年的看多信号[20] 模型的回测效果 - 债券久期择时模型： - 8月回报4.6bp，等权基准收益率为-3.7bp，策略超额收益8.3bp[13][14] - 最近一年，零息国债久期调整策略回报4.09%，等权基准收益率为5.67%，策略超额收益-1.58%[13] - 转债配置模型： - 截至2024年8月30日，"百元转股溢价率"为10.63%[16] - "修正YTM–信用债YTM"指标中位数为2.28%[16] - 转债风格轮动年化收益为20.27%，最大回撤14.97%，信息比率1.35，月度胜率64.10%[17] - 今年以来收益为8.73%，最大回撤为14.97%[17] - 黄金预期收益模型： - 2024年8月31日，模型测算未来一年黄金的预期收益率为18.5%[19] - 基于TIPS收益率的择时模型过去一年绝对回报为29.04%[21]