报告的核心观点 1. 政策的积极变化有利于转债市场的季度级别反弹 [2] 2. 专项债发行进度偏慢,政策落地不及预期 [2] 3. 居民消费支出不足,收入再度承压,政策需要改善居民收入信心 [2] 4. 金融数据下降显著,央行遏制资金空转影响预期 [2] 报告内容总结 政策变化和专项债发行进度 1. 三中全会提出"强调内需求"和"扩大国内需求"等积极表述,有利于转债市场的季度级别反弹 [2] 2. 2024年1-7月专项债发行进度为45.5%,慢于2022年同期,政策落地不及政策定调 [2] 3. 政策要求及早发行使用专项债,保持必要的财政支出强度 [2] 居民消费和收入情况 1. 2020年疫情后,居民消费意愿和消费能力不足,政策需要改善居民收入信心 [2] 2. 2024年6月北京、上海、广州、深圳社会消费品零售同比均为负值,显示居民消费承压 [2] 金融数据变化 1. 2024年7月M2同比下降2.4个百分点,M1同比下降12.5个百分点,金融数据下降显著 [2] 2. 央行遏制资金空转,对金融挤水分的影响,导致金融数据增速快速下行 [2]