投资评级:增持(维持) 核心观点 化药疫苗收入逆势增长，业绩静待后周期修复 证券研究报告 ❖ 事件：公司 2024H1 营收-1.15%，归母净利润-76.65%。公司 2024 年上 半年实现营业收入 24.79 亿元（同比-1.15%），归母净利润 0.63 亿元（同比76.65%）；单二季度营业收入 13.54 亿元(同比-6.38%)，亏损 0.14 亿元。 ❖ 公司主业收入逆势增长，盈利能力暂承压。由于市场化持续推进、与集团 客户的合作加强，公司生物制品和化药业务体现出较强韧性，2024H1 生物制 品收入同比+1.72%至 4.88 亿元，化药收入同比+8.34%至 6.35 亿元。由于投资 收益同比减少；市场竞争加剧，产品价格下行，费用投放有所增加；下游养殖 价格 6 月起开始好转，传导至后周期产品销售需要一定时间，公司 2024H1 利 润率暂承压，2024H1 毛利率同比-3.14pcts 至 17.84%，Q2 毛利率为 15.13%； 2024H1 销售费用率同比+0.76pcts 至 6.94%，管理费用率+0.59pcts 至 8.28%； 2024H1 净利率同比-7.56pcts ...