报告公司投资评级和核心观点 投资评级 公司维持"增持"评级。[3] 核心观点 1. 工程业务结构持续优化,工建、能源、水务、水利等板块支撑建筑新签较快增长。[2][9] 2. 地产销售虽然疲软,但中海发展盈利能力持续修复。[10] 3. 盈利能力略有下降,经营现金流同比大幅净流出。[10][11] 分部业务表现 工程业务 1. 收入端来看,房建、基建、房开、勘察设计业务2024H1分别实现收入7493.4/2694.7/1163.8/54.25亿元,分别同比1.7%/11.7%/-8.7%/2.8%。[2] 2. 订单情况来看,公司2024H1建筑业实现新签22882亿元同增13.7%。分业务看,公司房建、基建、勘察设计分别实现新签15320/7491/72亿元,分别同比5.7%/34.9%/-9.2%。[2][9] 地产业务 1. 地产销售虽然疲软,但中海发展盈利能力持续修复。2024上半年地产政策延续宽松主基调,但短期内地产需求依旧疲软。[10] 2. 公司2024H1新购置土地28宗、新增土地储备341万平方米同增3%,其中中海地产新增土储116.9万平方米,中建地产新增土地储备224.5万平方米。[10] 盈利能力分析 1. 公司2024H1销售毛利率为9.44%同降0.13pct,期间费用率4.21%同降0.27pct。[10][11] 2. 公司2024H1经营性活动现金流净流出1087.69亿元,较上年同期多流出982.09亿元,主要是因为销售商品、提供劳务收到的现金减少。[10][11] 投资建议 我们预测公司2024-2026年归母净利润为543.6/545.2/558.2亿元,同比增速0.2%/0.3%/2.4%,对应PE分别为4.0/4.0/3.9倍,维持"增持"评级。[3][11]