报告评级和核心观点 [1] 报告给予公司"强推"评级,维持目标价6.72元。 [2][3] 公司2024年上半年实现营业收入51.74亿元,同比增长16.51%;实现归母净利润4.27亿元,同比增长25.67%,业绩符合预期。越南基地产能释放,推动产销稳健增长,海外市场收入增速显著。 [2][3] 受原材料及海运费成本上行、全钢胎行业需求边际走弱等不利因素影响,公司二季度利润率承压下行。但报告认为由于海外市场盈利能力显著强于国内,同时公司海外产能仍处于释放周期、海外营收占比预期仍将继续提升,市场的结构性变化有望驱动公司利润率回升。 产品结构优化与竞争力提升 [3] 非公路轮胎方面,公司坚持创新驱动,如上半年顺利下线57寸巨胎,宽体自卸车轮胎全方位优化,农业胎产品矩阵齐全,工程机械轮胎质量稳定。 [3] 半钢胎方面,公司在越南投资2.28亿美元建设600万条半钢胎产能,预期将补齐公司的产品短板,进一步拓展公司产品的市场空间和盈利能力,巩固提升公司的全球综合竞争力。 财务预测与估值 [4] 根据公司半年度盈利表现及当前原材料所处位置,分析师将此前对公司2024-2026年的归母净利润预测从11.06/13.73/15.61亿元调整为8.73/11.40/14.56亿元。 [4] 参考公司历史估值中枢,分析师给予公司2024年12倍目标PE,对应目标价6.72元,维持"强推"评级。