轻工行业出口持续发展,品牌出海积极进取 轻工出口持续扩容 1) 造纸产业链出口规模庞大,2023年中国纸浆、纸及其制品出口规模达到293.63亿美元,同比-5.6%,2024H1实现149.85亿美元,同比+4%。中国特种纸2020年以来消费量持续下滑,而出口扩张带动产能消化,2023年出口数量达到179万吨,同比+15.48%。[1][2] 2) 中国家具及其零件年出口金额规模超600亿美元,品类丰富支撑众多细分龙头。沙发出口市场在150亿美元以上,龙头规模持续扩张;床垫龙头布局海外产能,规避美国反倾销限制,且智能床渗透率提升催生智能床架出口需求;中国为全球办公椅核心供应,龙头绑定海外大客户,海外扩产获取增量订单。[1][2] 3) 全球保温器皿市场持续增长,欧洲、北美市场占比合计超四成。2023年,中国保温施出口占全球的83.96%,中国36.53%的保温瓶出口销往美国。2023年9月以来美国保温瓶市场维持高景气度,单月进口规模增速维持在20%以上。2024年1~5月,美国保温瓶进口6.25亿美元,同比增长38.3%。[1][2] 跨境电商蓬勃发展,品牌出海积极进取 全球电子商务销售额持续扩张,渗透率不断提升,轻工相关品类线上化发展。跨境电商凭借高性价比、品类丰富度等核心优势深受消费者青睐,各国跨境电商使用率持续增加,全球B2C跨境电商市场实现快速成长。亚马逊平台为跨境电商核心平台之一,中国卖家为消费者提供高性价比、丰富多样的商品选择,进而在亚马逊平台占据较大比例。[1][2] 中国轻工出口企业多为全球细分领域代工龙头,同海外头部企业建立深入合作。部分企业提前布局跨境电商市场,在前期持续积累经营经验,并在近几年市场快速扩张过程中实现亮眼表现。同时,乐歌股份布局海外仓基础设施,前瞻性储备核心土地资源,未来有望持续扩张,并取得明显竞争优势。[1][2][5] 投资建议 1) 细分领域企业竞争力突出,海外需求持续成长,且部分企业持续布局海外产能,建议关注【嘉益股份】、【匠心家居】、【永艺股份】、【华旺科技】、【梦百合】、【哈尔斯】。[5] 2) 跨境电商蓬勃发展,轻工相关品类受欢迎程度排名前列,企业布局实现快速增长,建议关注【致欧科技】、【乐歌股份】、【恒林股份】。[5] 风险提示 1) 原材料大幅涨价的风险 2) 竞争加剧的风险 3) 海外经济及终端需求不及预期的风险 4) 贸易政策不确定的风险 5) 地缘冲突不确定的风险[6] 宠物食品出海机遇显现 我国宠物食品出口情况 1) 近年我国通过简化出口手续、优化贸易流程等多项政策的出台,降低企业出口成本和风险,鼓励中企出海。其中宠物食品出口市场自23年9月起显著回暖,进入24年出口景气持续,7月出口额9.6亿元,同比+20%;1-7月出口额累计59.4亿元,同比+24%。[7] 2) 分地区来看,24年至今美国出口市场恢复优于欧洲(24年1-7月我国宠物食品出口美国体量为2.1万吨,同比+41%;出口欧洲体量为5.9万吨,同比+22%),东南亚成为重要增长极(我国出口东南亚规模呈高速增长态势,24年1-7月出口量为7.3万吨,同比+37%)。[7] 国外宠物食品进口情况 1) 全球宠物食品市场规模扩张中,海外渠道库存已回归正常。出海外部政策环境整体良好,但需关注美国加征关税的不确定性。[7] 2) 分地区来看,美国宠物行业基本面增速放缓、但市场规模仍在增长,我国在美国进口额中的占比持续降低,需关注订单或向东南亚转移;欧洲宠物行业需求稳定增加,欧盟自我国进口规模自2017年起快速上行;东南亚宠物行业因其高需求增速和低进入壁垒成为我国出口新机遇,东盟自我国进口规模高速增长,我国已成为其第一大进口来源国,但东南亚内部宠物行业发展存在差异,建议出口企业考虑因地制宜布局差异化产品。[7] 国内龙头企业出口情况 1) 在我国上市宠企中,中宠股份国外营收规模稳居第一,企业间盈利能力分化较小。目前龙头出海模式正从"产品出海"逐步转变为"产能/品牌出海"。[7] 2) 品牌出海方面,自有品牌毛利率通常高于代工,乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份均已有品牌出海布局,自有品牌出海或成为业绩新增长点。产能出海方面,近年我国宠企多通过收购和自建工厂增加海外产能,其中东南亚和新西兰是热门产能出海目的地。[7][8] 投资建议 1) 8月23日SW宠物食品PE为31.5倍,处于历史低位区间。后续随着出口整体景气提升,以及我国宠食企业不断探索出海新模式,盈利能力进一步增强可期,建议积极关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份等相关个股。[