报告公司投资评级 - 公司维持增持评级 [1] 报告的核心观点 内销行业需求较弱，自有品牌出海增速较好 - 24H1 投影整机及配件/互联网运营收入同比分别为-4.5%/+78.8%，核心整机业务增速承压 [1] - 24H1 内外销收入同比为-10.3%/+28%，受宏观经济环境等因素影响，消费者消费偏好谨慎，国内投影市场需求侧仍然承压；公司努力拓宽销售渠道，加快品牌出海与全球化战略步伐，24H1 公司海外收入取得增长，抵消了国内需求疲软对整体收入的影响 [1] 去库影响毛利率水平 - 24H1 公司毛利率为 29.08%，同比-5.38pct，净利率为0.24%，同比-5.44pct；其中2024Q2 毛利率为30.17%，同比-3.81pct，净利率为-1.33%，同比-6.77pct [2] - 24H1 投影整机及配件/互联网运营毛利率环比 23A 分别为-2.3/+3.1pct，整机毛利率有所下滑 [2] - 24H1 内外销毛利率环比 23A 为-4.5/+1.9pct，受部分老品去库存影响，公司销售毛利率同比有所下降 [2] 财务预测摘要 - 24-26 年归母净利润为 1.2/1.7/2.3 亿元，对应动态 PE 为 32.7x/22.6x/17.4x [1] - 公司 24-26 年营业收入分别为 36.44/39.54/42.56 亿元，增长率分别为 2.46%/8.50%/7.63% [3] - 公司 24-26 年 EBITDA 分别为 0.90/1.76/2.30 亿元 [3]