报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 2Q24 理想总收入同比+10.6%/环比+23.6%至 316.8 亿元，毛利率同比-2.3pcts/环比-1.1pcts 至 19.5%，Non-GAAP 归母净利润同比-44.5%/环比+17.8%至 15.1 亿元 [2] - 毛利率回落主要由于产品结构/价格体系调整，Non-GAAP 归母净利润表现环比改善主要受益于规模效应+内部降本 [2] - 3Q24E 交付量 14.5-15.5 万辆，1H25E 发布全新纯电车型（基于 800V 架构研发） [3] - 渠道、超充网络正在为 2025E 纯电新车型上市做积极准备 [3] - 预计人员优化有望进一步压缩研发等经营费用，预计 2024E GAAP 净利润率约 5% [3] - 上调 2024E-2026E Non-GAAP 归母净利润至 102 亿元/181 亿元/297 亿元 [3] 财务数据总结 - 2Q24 营业总收入 316.8 亿元，同比+10.6%/环比+23.6% [2] - 2Q24 毛利率 19.5%，同比-2.3pcts/环比-1.1pcts [2] - 2Q24 Non-GAAP 归母净利润 15.1 亿元，同比-44.5%/环比+17.8% [2] - 截至 2Q24 末，在手现金合计约 973 亿元 [2] - 2022-2026E 营业总收入分别为 45,287/123,851/143,958/186,065/232,850 百万元 [4][7] - 2022-2026E Non-GAAP 归母净利润分别为 41/12,093/10,156/18,060/29,711 百万元 [7]