报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持目标价5.54美元 [1][2] 报告核心观点 - 公司营收及利润增长明显,但后续降息或将导致利息收入承压 [1] - 新加坡市场产品不断丰富,入金客户与交易规模共同驱动佣金收入持续增长 [1] - 香港虚拟货币市场前景广阔,相关业务将刺激资产规模继续上升 [1] 分业务收入及增速总结 - 1Q2024公司分别实现佣金收入/利息收入/其他收入2779/4384/449万美元,同比增长9%/27%/30% [1] - 佣金收入为3Q22以来新高,在高利率背景下利息收入连续九季度增长 [1] - 但美联储降息后或将导致后续公司利息收入下滑 [1] 新加坡市场拓展 - 24年3月开发Tiger BOSS借记卡,成为第一家在新加坡推出创新借记卡解决方案的公司 [1] - 24年4月推出Cash Boost账户,支持新加坡股、美股与港股的股票和ETF交易,佣金费率远低于同业 [1] - 预计借记卡和Cash Boost账户将吸引更多入金客户,提高入金转化率和交易规模 [1] 香港虚拟货币市场拓展 - 24年6月开始向专业投资者及散户投资者推出虚拟资产交易服务,成为全港首批交易管理传统证券以及虚拟资产的科技券商 [1] - 7月推出Crypto新人礼活动,预计将进一步提升虚拟货币业务的渗透率和客户资产规模 [1] 盈利预测及投资建议 - 由于佣金收入增长未达预期,将公司24-26年Non-GAAP净利润预测下调至0.51/0.63/0.76亿美元 [2] - 参考可比公司估值,给予公司24年PE为17.0x,对应目标价5.54美元,维持买入评级 [2]