报告公司投资评级 报告维持对光大环境的"增持"评级。[1] 报告的核心观点 1) 运营收入占比提升,收入结构优化。2024年上半年,公司运营服务收益、建造服务收益和财务收入分别占总营收的61%、23%和16%,建造收入占比较2023年同期下降2%,运营服务收益占比上升2%,公司逐步迈入运营阶段。[5] 2) 核心业务指标稳中有升。2024年上半年,公司生活垃圾处理量、农林废弃物处理量、发电量、供热供汽量等主要指标同比均有不同程度增长。[5] 3) 积极拓展市场,稳居行业龙头地位。2024年上半年,公司新增多个环保项目,涉及污水处理、生物质综合利用、零碳园区建设、储能等领域,截至2024年6月30日,公司投资落实的环保项目共600个,总投资约1,622.72亿元。[5][6] 4) 毛利率有所下降,应收账款回款加速。2024年上半年,公司毛利率为38.73%,同比下降5.41个百分点,但公司旗下绿色环保板块3月结算国补欠款15.34亿元,环保能源、环保水务应收账款回收额同比提升约11%、21%。[6] 5) 盈利预测和投资评级。预计公司2024-2026年营业收入分别为318.68/319.65/306.16亿港元,归母净利润分别为42.02/43.72/43.85亿港元,对应PE分别为5.16/4.96/4.95倍,维持"增持"评级。[6][7]