报告核心观点 1. 上周A股市场延续震荡磨底走势,上证指数周上涨0.60%,创业板指周下跌0.26%,但成交额大幅缩量,资金交投意愿不足,短期或预示着情绪底部临近。[8][14] 2. 高股息防御板块领涨,但顺周期板块表现偏弱。一是行业风格层面,在无风险利率持续走低下,高股息风格再次走强,银行、煤炭、非银、石油石化等高股息防御板块领涨;但7月份经济数据尚有一定改善潜力,上周地产产业链(地产、建材)及消费板块(食品饮料、社会服务、美容护理)等顺周期方向走势承压。二是市值风格层面,上周主流沪深300ETF成交额再次出现放量迹象,存量资金进一步聚焦大盘蓝筹方向。[14][15] 3. 期待稳增长政策继续发力。7月份高频经济数据仍有一定改善空间,投资、消费、出口、生产等多个指标均有所改善,期待稳增长政策继续发力。[15] 4. 地产短期拐点仍需等待。随着517地产新政的销量脉冲逐步消退,7月份地产的量价走势尚未明显改善,短期数据拐点仍需等待。[15] 5. 近期社融主要由政府债券贡献,持续性仍待观察。7月社融新增7708亿元,在去年低基数下同比多增2342亿,但新增贷款-1656亿元,同比多减1681亿元,内生性信用融资需求有所降温。[16] 6. 无风险收益率持续下滑。金融监管总局近日下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》,明确自今年9月1日起,新备案的普通型保险产品预定利率上限将从3%下调至2.5%,新备案的分红型保险产品预定利率上限从2.5%下调至2.0%,新备案的万能型保险产品最低保证利率上限从2%下调至1.5%。[16][17] 7. 美国经济衰退预期有所降温。7月美国失业率升至4.3%,触发了美国经济早期衰退指标(萨姆规则),但7月份美国非农就业及失业率受天气影响较大,本轮萨姆规则的有效性存疑,暂不能确认美国经济"硬着陆"迹象。[17][18] 分组1 - 高股息防御板块领涨,但顺周期板块表现偏弱 [14][15] - 期待稳增长政策继续发力 [15] - 地产短期拐点仍需等待 [15] 分组2 - 近期社融主要由政府债券贡献,持续性仍待观察 [16] - 无风险收益率持续下滑 [16][17] - 美国经济衰退预期有所降温 [17][18]