报告的核心观点 - 人民银行首次启动公开市场国债买卖操作,通过"买短卖长"的方式实现了对MLF的等量置换 [1] - 这一操作有三方面重要意义:1)延长基础货币投放的到期时间,提升货币-信用传导效率;2)赋予央行持有的超长期特别国债以流动性,有助于引导长债收益率定价机制向经济基本面因素回归;3)有助于弱化MLF利率的政策属性,强化其市场化属性,加快形成基于经济基本面的长端利率和逆周期调节的支持性政策利率定价模式 [1] - 考虑到信用需求的阶段性、内生性降温,以及近期央行着力构建的利率市场化传导机制的逆周期和趋于支持性而非强宽松性的货币政策立场,预计9月需进行50BP的全面降准,并在9月美联储首降之后,人民银行有望进一步引导1Y LPR下调,而5Y LPR预计下调空间相对较小 [1] 报告分类总结 货币政策操作 - 人民银行首次启动公开市场国债买卖操作,通过"买短卖长"的方式实现了对MLF的等量置换 [1] - 这一操作有助于延长基础货币投放的到期时间,提升货币-信用传导效率 [1] - 有助于弱化MLF利率的政策属性,强化其市场化属性,加快形成基于经济基本面的长端利率和逆周期调节的支持性政策利率定价模式 [1] 利率市场化 - 赋予央行持有的超长期特别国债以流动性,有助于引导长债收益率定价机制向经济基本面因素回归 [1] - 有助于弱化MLF利率的政策属性,强化其市场化属性,加快形成基于经济基本面的长端利率和逆周期调节的支持性政策利率定价模式 [1] 未来货币政策预期 - 考虑到信用需求的阶段性、内生性降温,以及近期央行着力构建的利率市场化传导机制的逆周期和趋于支持性而非强宽松性的货币政策立场,预计9月需进行50BP的全面降准 [1] - 在9月美联储首降之后,人民银行有望进一步引导1Y LPR下调,而5Y LPR预计下调空间相对较小 [1]