煤炭行业2024年中期策略：复苏打破供需双弱格局，新时代煤炭估值体系渐成

复盘:2024年前期核心矛盾为供需双弱,需求更弱 1.1. 供给端:由增速下降到实质性下降 [20][21][22][23] 1.2. 需求端:电力稳健,非电弱势 [24][25][26][27] 2. 需求端:政策持续发力,复苏迹象显现 2.1. 煤炭核心地位稳固,行业消费提升 [28][29][30] 2.2. 经济复苏带动用电高增,新兴产业拉动用电需求 [33][34][35][36][37][38][39] 2.3. 设备更新和新质生产力政策利好,钢铁行业抓住发展机遇 [42][43][44] 3. 供给端:安全生产定调,进口增量有限 3.1. 国内生产:安全生产成为主旋律,供给增速放缓&弹性弱化 [54][55][56][57][58] 3.2. 进口方面:价差决定进口数量,海外资本开支增速下滑未来增量有限 [70][71][72][73][74] 4. 稳定分红持续,煤炭行业新时代估值体系渐成 4.1. 分子端:资产负债表修复,高股息稳健 [79][80][81][82][83][84] 4.2. 分母端:全球资产荒下,估值体系有望抬升 [90][91] 4.3. 险资成本下滑,高股息配置价值凸显 [92][95][96][97][98] 4.4. 矿业权出让市场基准价上调,煤企在手资源有望重估 [99][100][101][102] 5. 投资建议:紧握优质分红,布局成长机遇 6. 风险提示