行业投资评级 - 行业评级为"推荐" [3] 报告的核心观点 财务业绩情况 - 2024财年实现营收556.58亿美元,同比增长3.42% [2] - 2024财年持续经营业务的税后利润为96.01亿美元,同比减少32.97% [2] - 2024财年归属于必和必拓股东的持续经营业务和终止经营业务的税后利润为78.97亿美元,同比减少38.88% [2] - 2024财年特殊亏损包括西澳大利亚镍业27亿美元的非现金减值和与Samarco大坝溃坝相关的38亿美元费用 [2] - 2024财年EBITDA为290.16亿美元,同比增长3.79% [2] - 2024财年公司向政府支付的税收、特许权使用费和其他款项总计112亿美元,全球调整后有效税率为32.5% [2] 铜矿生产经营情况 南澳大利亚铜矿 - 2024财年实现32.2万吨铜、37万盎司黄金和3600吨铀的产量,单位成本为1.37美元/磅 [3] - 预计2025财年产量将在31-34万吨之间,单位成本在1.30-1.80美元/磅之间 [3] - 公司正在寻求通过提高生产率、扩大冶炼能力等方式将产量扩大到每年50万吨以上 [5] Escondida铜矿 - 2024财年产量增长7%至112.5万吨,主要由于选矿厂进料品位提高 [5] - 预计2025财年产量将在118-130万吨之间,单位成本在1.30-1.60美元/磅之间 [5] Pampa Norte铜矿 - Spence 2024财年产量同比增长6%至25.5万吨,单位成本为2.13美元/磅 [6] - Cerro Colorado于2023年12月暂时关闭,公司正在评估新型浸出技术以重新开始运营 [6] - 预计2025财年Spence产量将在24-27万吨之间,单位成本在2.00-2.30美元/磅之间 [6] 铜业务财务业绩 - 2024财年实现铜总产量186.5万吨,同比增长8.62% [8] - 2024财年铜平均实现价格为3.98美元/磅,同比增长9.04% [8] - 2024财年铜业务实现营收185.66亿美元,同比增长15.84%;EBITDA为85.64亿美元,同比增长28.72% [8] - 预计2025财年铜总产量将在184.5-204.5万吨之间 [9] 重点开发项目 - Jansen一期(JS1)已完成52%,预计2026年底首次投产,2025财年资本支出为13亿美元 [10] - 公司批准了49亿美元投资Jansen二期(JS2),预计2029财年首次投产,2025财年资本支出为5亿美元 [10] 资本开支 - 2024财年资本开支和勘探开支合计93亿美元,其中铜矿资产上的资本开支为37.11亿美元,同比增长37.55% [11] - 预计2025财年资本和勘探支出约100亿美元,2026财年及后续中期内平均每年约110亿美元 [11]