报告评级 - 报告维持"推荐"评级 [1] 核心观点 - 宏观层面,消费力依旧疲弱,线下获客难度加大 [2] - 微观层面,耐克下调全年指引,阿迪销售逐步修复 [2] - 短期内经营承压,经营杠杆放大或影响全年利润 [2] - 公司仍然积极应对,持续提升自身的经营效率和渠道认同,扩大战略品牌生态圈 [2] - 公司仍然坚定执行高分红政策,持续回报股东 [2] 财务数据总结 - 营业收入预测下调至273/287/303亿元 [3] - 归母净利润预测下调至18.3/21.2/25.3亿元 [3] - 给予公司11xPE,目标市值220亿港元,对应目标价3.6港元 [2]