报告评级 - 报告维持"增持"评级 [8] 公司核心观点 - 公司拥有完整钨产业链,在钨矿开采、钨冶炼、钨粉末、钨丝材和硬质合金深加工领域拥有较为突出的竞争优势 [11] - 能源材料板块,公司将持续巩固在钴酸锂、氢能材料细分领域的行业领先地位,逐步提升三元材料的行业排名 [11] - 稀土板块,公司利用自身在稀土永磁材料产业的基础优势,参股了稀土永磁电机业务,在工业节能、伺服电机、汽车电机、现代农业、绿色环保等多领域布局 [11] 公司业务表现 - 上游钨精矿价格上涨增厚矿山利润,公司钨钼板块业绩保持快速增长 [2] - 钨冶炼产品方面,公司通过提升出口份额、增加海外矿石采购、提升自产产能利用率,利润同比大幅增加 [3] - 钨粉末产品方面,由于原料成本上升,部分海外市场需求下降,销量和利润有所减少 [3] - 钨钼丝材产品特别是光伏用钨丝产品快速扩产,产品质量持续升级,产销量及利润同比大幅增加 [3] - 硬质合金棒材产品销量同比持平,但由于部分市场竞争调价,利润小幅减少 [3] - 切削工具产品着力提升产品品质,在3C市场领域重点客户项目取得较好增量,上半年营收、利润同比增加 [3] 能源新材料业务 - 3C行业逐渐复苏,公司钴酸锂产品销量增长29.98%,市场份额进一步提升,行业龙头地位稳固 [4] - 三元材料产品凭借高电压、高功率的技术优势,销量增长108.59%,行业排名得到较大提升 [4] - 贮氢合金销量增长7.53%,继续保持行业龙头地位 [4] 稀土业务 - 公司与中国稀土集团进行整合,原控股子公司龙岩稀土公司和原金龙稀土冶炼分离业务不再纳入合并报表范围,这部分业务的归属利润和收入同比大幅度下降 [5] - 公司磁性材料产品加大新能源汽车市场与海外客户拓展,稳固风电领域重点客户份额,上半年销量同比增长13% [5] - 参股公司赤金厦钨完成老挝川圹省勐康稀土矿项目收购及全面接收,已开始产出少量稀土矿半成品 [5] 未来发展 - 公司拟投资建设多个重点项目,包括钨钼、稀土、能源新材料等领域 [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为19.67、24.48和30.46亿元,当前股价对应PE分别为11.91、9.57和7.69倍 [11]