报告评级 - 报告给出五芳斋的投资评级为"持有"[21][22] 报告核心观点 - 公司上半年实现营业收入15.8亿元,同比下降15.3%,实现归母净利润2.3亿元,同比下降8.9% [2] - 分品类看,粽子、餐食、蛋制品及糕点分别实现收入13.3亿元(-16.2%)、0.7亿元(-6.3%)、1.6亿元(-11.6%) [3] - 公司已成立5家直营节令伴手礼店,14家加盟节令伴手礼店,拓宽连锁发展空间 [3] - 上半年公司实现毛利率44.8%,同比提升3.3个百分点,费用率有所增加,净利率14.7%,同比提升1个百分点 [4] - 公司完成回购计划,回购股份361万股,金额9800万元,拟全部用于实施公司员工持股计划或股权激励 [5] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.7亿元、1.8亿元、2.0亿元,EPS分别为0.84元、0.91元、0.98元,对应动态PE分别为20倍、19倍、17倍 [6][7] - 假设粽子产品矩阵丰富,满足节令送礼及日常自食需求,2024-2026年粽子销量增速分别为-5%、3%、2%,毛利率分别为38.9%、39.4%、39.9% [13] - 假设公司为月饼行业后起之秀,凭借差异化产品快速抢占市场份额,2024-2026年月饼销量增速分别为15%、13%、12%,毛利率分别为22.9%、23.4%、23.9% [14][15]