报告公司投资评级 - 报告给予拼多多"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 广告收入增速有所放缓,公司将注重商家生态建设 [4] - 利润超预期,费用率优化 [4] - 外部竞争激烈,公司将长期加大投入 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司收入为4069/5111/6003亿元,实现经调整归母净利润1278/1543/1945亿元 [5] - 2024年公司主站采用PE估值,给予估值1377亿美元;多多买菜采用P/GMV估值,给予196亿美元估值;TEMU采用P/GMV估值,给予91亿美元估值 [10][11] - 综合给予拼多多目标价119.82美元/ADS [10]