报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 2024H1 营业总收入 15.81 亿元（同比-15.25%），归母净利润 2.34 亿元（-8.92%），扣非净利润 2.26 亿元（-8.57%）。其中 2024Q2 营业总收入 13.74 亿元（-16.71%）；归母净利润 3.03 亿元（-5.32%），扣非净利润 2.96 亿元（-6.39%）。[2][6] - 分产品看，粽子系列、餐食系列、蛋制品及糕点系列收入均有所下滑，月饼系列收入大幅增长。分渠道看，连锁门店、电商、商超、经销商渠道收入均有不同程度下滑。[6] - 公司拟终止"五芳斋三期智能食品车间建设项目"，将剩余募集资金用于"武汉速冻食品生产基地建设项目"，积极提升拓展非粽类产品线。[6] - 预计公司 2024-2026 年归母净利为 1.60、1.83、2.00 亿元，EPS 为 0.81、0.93、1.01 元，对应当前股价 PE 为 19、17、15X。[6] 分产品收入情况 - 2024H1 粽子系列收入 13.26 亿元（-16.16%），2024Q2 同比-17.02%；[6] - 2024H1 月饼系列收入 38.20 万元（+3645.1%），2024Q2 同比+13358.33%；[6] - 2024H1 餐食系列收入 0.66 亿元（-6.35%），2024Q2 同比-14.11%；[6] - 2024H1 蛋制品、糕点及其他收入 1.58 亿元（-11.64%），2024Q2 同比-14.67%。[6] 分渠道收入情况 - 2024H1 连锁门店收入 1.95 亿元（-10.35%），2024Q2 同比-13.18%；[6] - 2024H1 电子商务收入 3.71 亿元（-17.06%），2024Q2 同比-16.44%；[6] - 2024H1 商超收入 2.29 亿元（-6.94%），2024Q2 同比-8.43%；[6] - 2024H1 经销商收入 6.69 亿元（-18.34%），2024Q2 同比-28.26%。[6] 其他情况 - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司通过直营、合作经营、加盟、经销等方式共建立了 443 家门店，同比增长 6.75%，上半年净增 18 家。[6] - 截至 2024 年 6 月 30 日，公司经销商 675 家，同比减少 2.60%，上半年净减 39 家。[6] - 公司积极提升拓展非粽类产品线，将烘焙、速冻食品作为第二增长曲线的重要支点。[6]