报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 业务表现 - 2024H1营业收入33.58亿元(-9.5%)，毛利率39.7%(-0.22pct)，归母净利润4.93亿元(-64.5%)，扣非归母净利润6.40亿元(-19.3%) [5] - 2024Q2营业收入16.98亿元(-10.9%)，毛利率41.5%(+1.35pct)，归母净利润2.58亿元(-68.6%)，扣非归母净利润3.37亿元(-18.2%)，环比增长11.3% [5] - 国内创新药临床运营业务在2024年第二季度较第一季度有所好转，且好转趋势有望延续 [5] - 临床试验相关及实验室服务营收稳定增长 [5] 市场地位 - 2023年公司以12.8%的市场份额保持中国临床外包服务市场的领先地位，是2023年唯一进入全球前十的中国临床外包服务提供商，全球市场份额1.4% [9] - 2024H1收购日本CRO公司Medical Edge，进一步拓展在日本及亚太的数统和数据管理服务 [9] - 公司全球员工9348人，覆盖全球37个国家，累计国际多中心临床试验(MRCT)项目经验133个 [9] 其他 - 报告期内,公司助力多个创新产品上市,并在多个国家获得临床批件和新药批准 [8] - 公司建立临床运营策略委员会,并成立针对MNC客户的解决方案部,提升临床项目竞标成功率和客户服务能力 [5][9] 估值 - 预计2024-2026年收入分别为71.78、83.88、99.13亿元,同比增速-2.8%、16.9%、18.2% [10] - 预计2024-2026年归母净利润分别为12.97、20.58、22.98亿元,同比增速-35.9%、58.6%、11.7% [10] - 给予2024年扣非归母净利润35倍PE,对应合理价格58.46元 [10] 风险 - 行业竞争加剧 - 药企研发需求下降 - 业务扩展不及预期 - 投资收益受市场波动影响 [11]