1 安徽高速公路上市平台，交控集团赋能空间大 - 皖通高速是安徽省内唯一的公路类上市企业,大股东安徽交控持股比例为31.63% [13][14] - 公司拥有多条成熟路产,通过改扩建有效延长经营时间 [15][16][17][18] - 安徽交控集团设立资产规模和利润增长目标,多元化业务促进集团稳定发展,有意向支持皖通做大做强 [20][31][34][35] - 皖通大股东持股比例有提升空间,未来交控集团可持续为皖通高速赋能 [36][37][44] 2 区域优势保障稳定车流,成熟路产综合成本占优 - 公司主营业务收入主要来自通行费,核心路产营收占比超6成,多数路产盈利能力持续提升 [46][51][56][57] - 公司路产车流量稳定增长,客货比重回高位带动单公里收入显著提升 [62][66][77][78] - 公司通行费减免金额年均占比稳定,主要来自节假日及ETC优惠 [86][87] - 长三角一体化战略和安徽经济发展为公司带来长期发展机遇 [96][97][105][106] - 公司成熟路产具有明显成本优势,路网畅通优化养护成本 [147][151][152][157] 3 红利资产投资趋势,皖通分红仍有提升空间 - 高速公路是红利型投资优选的资产方向,公司有提高分红比例的意愿 [161][164][165] - 公司2023年拟分红比例达60.05%,未来3年分红比例有望提升至75% [164][165] 4 投资建议 - 预计公司2024-2026年营收分别为76.04亿元、45.79亿元、49.30亿元,归母净利润分别为16.20亿元、18.07亿元、20.05亿元 [173][177][178] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [178] 风险提示 - 极端天气对车流量不利风险 - 改扩建项目进度不及预期风险 - 分红比例不及预期风险 [179]