报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 煤炭业务 - 公司2024年上半年煤炭板块收入35.1亿元,同比下降26.7%,煤炭产销量分别下降15.04%和18.75% [1] - 煤炭销售单价为1114元/吨,同比下降2.4%,煤炭毛利率为29.57%,同比下降20.27个百分点 [1] - 受益于经济复苏和房地产政策刺激,钢铁和焦炭需求增加,公司主要煤种贫瘦煤和无烟煤价格稳步回升,预计下半年煤价将趋于稳定,公司煤炭业务有望环比改善 [1] 电解铝业务 - 公司2024年上半年电解铝产销量分别为94.99万吨和94.95万吨,同比分别增长3.18%和2.35% [1] - 新疆和云南电解铝业务持续发挥成本优势,2024年上半年电解铝板块毛利率为23.04%,同比增长2.96个百分点 [1] - 公司现有40万吨阳极炭块产能,云南神火另有40万吨在建,达产后将进一步提升阳极自给率 [1] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为48.91亿元、59.69亿元和67.56亿元,对应PE分别为7倍、6倍和5倍 [1] 风险提示 - 煤炭和电解铝价格大幅下跌 [1] - 电解铝生产成本大幅增长 [1] - 产能投放不及预期 [1]