行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"买入"评级 [3] 核心观点 - 关注中广核电力、华电国际电力股份、浙能电力、申能股份、华润电力、广州发展、长江电力、福能股份等公司 [2] - 用电量增速回落,水电挤压效应渐退,火电增速回升 [2] - 多家公司发布中期分红预案,公用事业公司现金分红能力强 [2][14][15] - 辅助服务细则出台,驱动火电行情进入第二阶段,未来将提升火电的盈利稳定性 [2] - 建议关注高ROE+高分红+低估值的华电国际、浙能电力、华润电力、广州发展等,以及高股息的申能股份,高成长的国电电力、皖能电力,低估值的中国电力 [2] - 关注中广核电力、长江电力、川投能源、国投电力等水电公司,以及龙源电力、福能股份等绿电公司 [2] 行业发展情况 用电量增速回落,水电挤压效应渐退 - 2024年7月全社会用电量同比增长5.7%,一二三产及城乡居民用电量分别同比增长1.5%、5.0%、7.8%、5.9% [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 2024年1-7月全社会用电量同比增长7.7%,二产用电量占比64.9%,同比下降0.6个百分点,三产和城乡居民生活占比33.7%,同比提升0.6个百分点 [2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] - 2024年7月水电发电量同比增长36.2%,火电发电量同比下降4.9%,但环比有所回升 [2][17][18][19][20] 公用事业公司加速公用事业化 - 多家公用事业公司发布中期分红预案,蓝天燃气、桂冠电力等分红率较高 [2][14][15] - 公用事业公司现金分红能力强,部分公司资本支出已开始下降,分红意愿强烈 [2][14][15] 辅助服务细则出台,驱动火电行情进入第二阶段 - 辅助服务细则开始落地,将提升火电的盈利稳定性 [2] - 市场对火电的期待包括季度盈利持续改善、煤价持续回落、盈利稳定性增强 [2] - 部分火电公司已满足10%+ROE、5%+高股息率、市净率<1的特征,配置价值突出 [2] 重点公司表现 中广核电力 - 2024年上半年实现归母净利润71.09亿元,同比增长2.16% [262] - 参股的中广核苍南第二核电3号及4号机组已获核准 [262] 华电国际 - 2024年上半年实现营收531.81亿元,同比下降10.54%;归母净利润32.23亿元,同比增长24.84% [262] - 2024年上半年累计发电量1012.99亿千瓦时,同比下降5.85%;平均上网电价509.94元/兆瓦时,同比下降3.25% [262] - 发行2024年度第四期和第五期中期票据,总额33亿元 [262] 国电电力 - 2024年上半年实现归母净利润67.16亿元,同比增长127.35% [262] - 投资建设大渡河鹰岩二级水电站项目,总装机42万千瓦 [262] - 拟实施2024年半年度权益分派,每股派发现金红利0.09元 [262] 内蒙华电 - 2024年上半年实现营收107.69亿元,同比下降2.97%;归母净利润17.68亿元,同比增长19.17% [262] - 投资建设鄂尔多斯新能源风电项目(二期暖水60万千瓦)和金桥和林新能源480兆瓦项目 [262] 行业风险 - 电力市场改革进度不及预期,可能影响火电收入 - 煤价大幅上涨,挤压火电公司盈利空间 - 绿电装机进度低于预期,影响绿电公司成长性 [362]