行业投资评级 - 报告行业投资评级为"买入" [3] 报告的核心观点 1. 8月17日~8月23日,SW基础化工板块下降3.11%,跑输万得全A指数0.88pct;化工子行业下跌较多,表现较差的有粘胶、纯碱、无机盐和民爆制品等板块,表现较好的有氮肥板块。[1] 2. 从供给约束到供给优化:"双碳"浪潮下,上游能源资本开支下降,全球油价维持高位;以钛矿、磷矿为代表等资源型行业受限于扩产周期和需求释放引发供需错配;民爆、制冷剂等行业受政策供给总量控制,供需格局持续改善;铬化工、涤纶长丝寡头垄断,逐步掌控市场定价权;此外,大型设备更新和节能降碳等新政策陆续出台,有望引发新一轮"供给侧优化"机遇。[2] 3. 新技术:成长行业本质也属于供给约束的范畴。主线包括:生物制造,关注政策进程;润滑油添加剂,国产化进程加速;真空玻璃,能效等级提升大势所趋;"国潮"兴起,防晒服饰高增长。[2] 4. 需求释放拐点在即。化工行业大部分产品价差已回落至历史底部,新增供给投产仍具不确定性,若需求边际改善或将对产品价差有较明显拉动。主线包括:农药、维生素。[2] 行业数据跟踪 1. 制冷剂:制冷剂价格下降,供应预期偏紧。根据《基加利修正案》,我国应自2024年将生产和使用HFCs冻结在基线水平,2029年开始削减。9月21日,国家生态环境部公告《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施方案(征求意见稿)》,看好三代制冷剂行业长期景气向上。[21] 2. 民爆:1-7月民爆需求区域分化持续。根据中国民爆协会数据,青海、新疆、西藏和河北等5个省（自治区）炸药产量同比增幅超过15%;湖南、黑龙江、云南和贵州4省炸药产量同比降幅超过15%,区域分化持续。[2]