报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 24H1 实现营收/归母净利润/扣非归母净利润 142.55/1.14/-1.08 亿元，同增 3.69%/141.89%/75.2% [2] - 产量提升带动收入增长，但国内供给仍远大于需求导致纸价持续下行拉低营收 [2] - 成本下行叠加费用控制使得盈利能力上行，24H1 毛利率/净利率同增 0.12/3.05pct 至 8.79%/0.62% [2] - 产能利用率提升带动 24Q2 吨盈利大幅上涨，约 20 元/吨，环增 650% [2] - 公司通过多维度举措积极应对可转债到期偿付风险，包括资产处置、现金还本付息等 [2] 公司投资评级 - 维持"推荐"评级，预计 2024-2026 年归母净利润为 5.1/10.2/16.0 亿元，对应 PE 为 12X/6X/4X [2][3] 风险提示 - 无 [2]