报告公司投资评级 晋控煤业维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 煤炭主业量价齐稳,成本抬升。2024上半年公司原煤产量1692.75万吨,同比下降0.47%;商品煤销量1445.18万吨,同比下降0.22%;商品煤售价495.23元/吨,同比下降1.83%;吨煤销售成本268.93元/吨,同比增长7.00%。煤炭业务收入实现71.57亿元,同比下降3.96%,煤炭业务综合毛利率为45.70%,同比下降3.49% [1] 2) 2024年二季度煤炭业务以量补价,收入环比上涨。2024年二季度,公司实现原煤产量847.84万吨,同比降幅0.04%,环比增长0.35%;商品煤销量749.85万吨,同比增长0.15%,环比增长7.84%;吨煤售价为481.70元/吨,同比降幅1.38%,环比降幅5.52%;销售收入36.12亿元,同比下降1.23%,环比增长1.89% [1] 3) 管理费用、财务费用同比明显降低,现金流充裕。2024年上半年管理费用为23.89亿元,同比减少33.65%;公司资产负债率为33.47%,同比下降11.91pct,财务费用由23年上半年10.19亿下降至24上半年末的2.46亿,同比下降75.83%;截至2024年上半年,公司货币资金157.7亿元,占公司期末资产比例为41.25,自有资金较为充裕 [1] 4) 公司控股股东所属集团晋控集团煤炭业务体量大,资产证券率低,晋控煤业作为集团下属上市平台值得关注。截至2022年底,晋控集团拥有煤炭产能近4.8亿吨,为全国第二大、山西第一大煤企,且晋控集团资产证券化率仅为11.5%,低于同行业主流水平,晋控煤业作为集团下属上市平台有一定资产注入预期 [1] 5) 预计公司2024-2026年归母净利润为34.42亿、37.37亿、40.35亿,EPS分别2.06/2.23/2.41元/股 [2][3] 财务数据总结 1) 2024年公司营业总收入预计为15,958百万元,同比增长4.0%;归属母公司净利润预计为3,442百万元,同比增长4.3%;毛利率预计为50.8% [4] 2) 2025年公司营业总收入预计为16,954百万元,同比增长6.2%;归属母公司净利润预计为3,737百万元,同比增长8.6%;毛利率预计为50.7% [4] 3) 2026年公司营业总收入预计为17,801百万元,同比增长5.0%;归属母公司净利润预计为4,035百万元,同比增长8.0%;毛利率预计为51.6% [4] 4) 公司2024-2026年ROE分别为18.4%、18.3%、18.3% [4] 5) 公司2024-2026年EPS分别为2.06元/股、2.23元/股、2.41元/股 [4] 6) 公司2024-2026年P/E分别为6.81倍、6.27倍、5.81倍;P/B分别为1.25倍、1.15倍、1.06倍 [4] 7) 公司2024-2026年EV/EBITDA分别为1.12倍、0.67倍、0.35倍 [6]