报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 翻台率显著提升，客单价因汇率波动有所下滑 - 2024H1，海底捞餐厅整体及同店翻台率均为 3.8 次/+0.5 次，其中，东南亚/东亚/北美/其他地区平均翻台率分别为 3.7/4.1/4.1/3.9 次，同比分别+0.4/+1.0/+0.9/+0.4 次 [4] - 2024H1，海底捞餐厅整体客单价为 24.6 美元/-0.9 美元，主要由汇率波动所致 [4] 坚持自下而上的开店策略，推行"红石榴计划"探索新业态 - 2024H1，海底捞餐厅净增 7 家至 122 家，公司采用自下而上的策略以及乐观且谨慎的态度开店 [5] - 公司积极探索不同业态的创新与经营，包括但不限于快餐、清真火锅等，并推行了"红石榴计划"，组建了一支富有创新精神的高技能管理人才队伍 [5] 通胀压力较大，员工成本占比提升 - 2024H1，公司毛利率 66.4%/+0.1pct，主要系公司持续优化全球供应链 [6] - 员工成本占比 34.1%/+0.8pct，主要系公司为保证顾客满意度和门店服务质量增加门店员工，以及公司经营所在个别国家的法定最低薪资上涨 [6] - 租金及相关开支占比 2.5%/+0.6pct，主要系开设新餐厅令物业管理费增加，以及随着来自相关餐厅的收入增加，可变租赁付款增加 [6] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为8.25/9.58/10.85亿美元，归母净利润分别为0.23/0.52/0.66亿美元，EPS分别为0.04/0.08/0.10美元 [7] - 最新股价对应PE分别为47/21/16倍 [7]