报告公司投资评级 - 公司被评为"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司实现营业收入670.14亿元,同比下降0.30%,主要系工程建造与安装、能源生产运营应收规模同比下降所致;实现归母净利润25.30亿元,同比增长14.80%;扣非后归母净利润19.93亿元,同比增长44.31%,主要系本报告期使用套期会计的衍生品实现收益同比增加及汇率变动产生的汇兑损失同比减少所致 [5] - 国内平台交易气量大幅提高,零售气量增长稳健。2024年上半年公司总销气量191.15亿方,同比增长5.8%,其中平台交易气量27.05亿方,同比增长21.0% [11] - 舟山LNG接收站建设稳步推进,年处理能力将超1000万吨/年 [11] - 泛能业务贡献增长新动能。2024年上半年,公司签约泛能微网项目412个、低碳园区4个、低碳建筑90个、低碳工厂201个;36个泛能项目完成建设并投入运营,累计已投运泛能项目332个,另有72个泛能项目处于在建中,在建及投运项目年供能规模达574亿千瓦时 [11] - 工程建造及安装业务稳步推进。公司河北新彭楠项目已实现LNG顺利出液,广汇能源绿电制氢及氢能一体化示范项目并网成功,签约越南北部LNG接收站EPC项目 [12] 分析报告的核心内容 财务分析 - 2024年上半年公司毛利率为14.30%,同比降低0.18pct;净利率7.39%,同比提高0.25pct [8] - 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率均有所下降,经营期间费用率合计5.41%,同比降低1.15pct [8] - 权益乘数下降致ROE同比降低,偿还债务支付的现金大幅增加致融资性现金流转为净流出 [9] 业务分析 - 国内平台交易气量大幅提高,零售气量增长稳健 [11] - 舟山LNG接收站建设稳步推进,年处理能力将超1000万吨/年 [11] - 泛能业务贡献增长新动能,签约泛能项目数量大幅增加 [11] - 工程建造及安装业务稳步推进,完成多个重点项目 [12] 投资建议 - 下调盈利预测,维持"优于大市"评级。预计2024-2026年归母净利润59.0/69.7/80.7亿元,同比增速-17%/18%/16%,对应当前股价PE为9.6/8.2/7.0X [12]