一、IFRS 9——资产重分类后净利润波动性大幅上升 1. 金融资产再分类，FVTPL 占比上升加大利润的波动性 [16][17][19][20] - 新金融工具准则下金融资产由四分类变为三分类，FVTPL 比重相较于旧准则下小个位数的比例大幅提升 - 2023 年上市险企 FVTPL 资产占比分别为平安 23.6%、国寿 30.1%、太保 25.8%、新华 28.5% - 股票+基金的占比为新华（12.9%）=太平（12.9%）>国寿（11%）>人保（10.2%）>太保（10.1%）>平安（5.6%），预计资本市场波动对利润的影响幅度依次排序 2. 减值计提方式变更，资产配置更加审慎 [28][29][30][31][32][33][34][37] - 新金融工具准则下采用预期信用损失模型法，相较于旧准则的已发生损失模型法更能体现金融资产的真实价值 - 预计保险公司在进行资产配置时，前期资产质量的审核阶段将更加严格，同时资产配置更加偏向低信用风险的资产 二、IFRS 17——保险合同负债计量改变加强资负匹配 1. 损益确认方式改变，营业收入规模大幅缩减 [39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57] - 新保险合同准则实施后，保费收入中的投资成分被剔除，只有保险成分可以计入保险服务收入 - 保费确认方式由收付实现制变为权责发生制，收入分摊至保险期间确认 - 寿险公司保险服务收入大幅下滑，财险公司保险服务收入基本持平 2. 保险合同负债计量改变，三项变化推动利润平滑释放 [66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][83][84][85][86][87][88][89][90] - 保险合同负债=履约现金流量+合同服务边际，较旧准则的改变包括折现率变更、保单未来盈余的后续计量变化、引入三大计量模型 - 折现率变动引起的保险合同金融变动额可计入其他综合收益，合同服务边际滚动吸收非经济假设调整，有助于降低利润波动 3. 财务报表改头换面，准备金"黑箱"被打开 [100][101][102][103][104][105][106][107] - 资产负债表科目大幅简化，保险合同负债统一列示 - 利润表按照保险服务业绩和投资业绩两部分列示，准备金提转差更加透明 三、联动实施的影响：业绩波动加大，不改变经营实质 1. 会计分类变化，业绩波动加大 [109][110][111][112] - 利率对当期利润的影响较旧准则明显变化 - 财务报表的波动明显加大 2. 会计准则仅影响经营成果的呈现，不改变经营的本质 [115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127] - 新业务价值与新业务合同服务边际有着不同的出发角度，但不影响 EV 估值体系的有效性 - 产品策略和偿付能力体系不会发生改变 四、中外保险公司新会计准则实施情况对比 [130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145] - 德国安联集团 FVOCI 资产占比高于我国上市险企，利润波动性较低 - 英国励正集团 FVTPL 资产占比接近 90%，利润波动性较大 五、投资建议 [146][147] 推荐中国太保（A/H）、中国财险（H）、中国人寿（A/H）、中国平安（A/H） 六、风险提示 [148] 1. 长端利率快速下行 2. 权益市场波动剧烈 3. 资负不匹配加剧