报告评级 - 天山铝业的投资评级为"买入-A"，维持评级 [7] 报告核心观点 1) 2024年上半年公司实现营业收入137.85亿元，同比下降6.83%；实现归母净利润20.74亿元，同比增长103.45%；实现扣非归母净利润19.61亿元，同比增长168.42% [2][3] 2) 公司Q2计入当期损益的政府补助3.56亿元，环比增加3.40亿元；天铝有限获评"国家高新技术企业"，可享受先进制造业企业增值税加计抵减政策 [4] 3) 2024年初公司天足铁路专用线正式建成通车，可大幅减少汽车运输产生的污染物排放，降低物资调运能耗 [5] 4) 公司电解铝和氧化铝产量同比均有所增长，铝价上行也增厚了公司利润 [6] 5) 公司印尼氧化铝和几内亚铝土矿项目稳步推进，有利于降低原料成本 [14] 6) 公司铝箔产品已完成超过50家客户的试单和近20家客户的认证 [14] 财务数据总结 1) 2024年上半年公司电解铝产量58.54万吨，同比增加0.74万吨；氧化铝产量109.3万吨，同比增加6.97万吨 [12] 2) 2024年上半年公司氧化铝销量同比增长4%，高纯铝销量同比增长10.9%，铝箔销量逐月增长 [12] 3) 2024年上半年沪铝均价19856元/吨，同比增长7.5%；氧化铝现货均价3508元/吨，同比增长543元/吨 [12] 4) 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为311.88、374.52、395.76亿元，实现净利润分别为42.19、44.35、46.96亿元 [15]