报告公司投资评级 报告给予五新隧装"买入"评级[7] 报告的核心观点 主要下游铁路市场需求偏弱，2024H1公司营收与利润短期承压[5] - 2024H1公司实现营收4.05亿元，同比-7.02%，实现归母净利润0.70亿元，同比-3.53% - 主要系公司主要下游铁路市场需求偏弱，公司主机产品销售同比下降，带动整体营收与利润水平承压 毛利率增复可观，费用率略有上升但销售净利率保持上升态势[6] - 2024H1公司毛利率为37.22%，同比+2.67pct；销售净利率为17.20%，同比+0.62pct - 毛利率提升显著，主要系公司主机产品毛利率提升拉动 - 费用端来看，期间费用率为17.89%，同比+1.99pct，主要系销售费用率提升较多 工程机械出海趋势确定，后市场业务快速发展助力公司盈利提升[7] - 隧道工程机械出海呈现稳步增长态势，智能化矿山机械设备出口额稳步增长 - 公司后市场收入2024H1取得显著突破，同比+153.35%，高毛利后市场业务快速成长有望提高公司整体盈利能力 盈利预测与投资评级[7] - 考虑铁路下游需求放缓，下调公司2024-2026年归母净利润预测 - 当前股价对应动态PE分别为9/8/7倍，考虑公司具有长期成长性，维持"买入"评级