报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 平台交易气量稳步增长 - 公司积极开拓平台交易气市场,上半年平台交易气销售量达27.05亿m³,同比增长21.0%,毛利率23.49% [5] - 其中国内气量增长51.9%至17.41亿m³,新增客户129个,国内平台交易气客户开拓成效明显 [5] - 国际气价持续回落,公司国际平台交易气量下降11.6%至9.64亿m³ [5] - 随着2025-2026年公司长协气源逐渐落地,公司平台交易气量有望快速增长 [5] 零售气量利齐升有望持续 - 截至2024年6月底,公司共有260个城市燃气项目,覆盖全国20个省市及自治区 [5] - 1H24公司零售气量127.10亿m³,同比增长4.5%,其中居民气量增长3.1%,工商户气量增长5.4% [5] - 随着全国范围内居民气顺价机制加速推进,公司零售气毛差有望继续提升 [5] 舟山接收站接卸量同比稳步增长 - 1H24公司旗下舟山接收站接卸量102万吨,同比增长14.06% [5] - 舟山及周边地区下游需求旺盛,燃气机组、新三样等行业有望拉动LNG消费量增长,助力接收站产能持续爬坡 [5] 负债持续优化,财务费用节约效果显著 - 截至2024年6月底,公司总负债规模308.55亿元,同比下降75亿元 [5] - 公司通过国内低息人民币借款置换高息美元债和中长期项目借款,优化财务结构 [5] - 1H24公司借款利率下降22bp到3.31%,财务费用同比下降6.93亿元 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营业总收入670.14亿元,同比下降0.3%;归母净利润25.30亿元,同比增长14.8% [5] - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为60.90、67.09、78.94亿元 [6] - 公司2024-2025年派息额度不低于1.03、1.14元/股,高股息增加公司长期投资价值 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE分别为9、8、7倍 [5]