报告公司投资评级 - 报告维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司在一体化以及新疆低成本优势下,有望充分受益铝价回升来带盈利能力的改善,吨盈利有望维持较高水平 [6][7] - 高纯铝关税取消,电池箔逐步投产,预计将为公司贡献部分业绩 [10] - 我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为42.89、48.30、52.17亿元,EPS分别为0.92、1.04、1.12元 [10] 公司投资亮点 上游锁定优质资源 - 在广西、印尼、几内亚布局氧化铝生产线,并获取铝土矿资源,确保公司拥有稳定且低成本铝土矿供应 [10] 下游发展高附加值产品 - 已建成6万吨高纯铝产能,并积极拓展海外市场和开发国内新客户 [10] - 电池铝箔产能逐步投产,预计将为公司贡献业绩 [10] 一体化优势充分受益铝价上行 - 公司布局铝产业链一体化,氧化铝自给率接近100%,充分受益电解铝价格上涨带来盈利能力的提升 [5][6] - 供需格局趋紧,电解铝吨盈利中枢有望长期上移 [7] 公司财务表现 - 2024年上半年公司实现营业收入137.85亿元,同比减少6.83%;实现归母净利润20.74亿元,同比增长103.45% [4] - 2023-2026年公司营业收入和归母净利润均保持增长,毛利率和ROE也呈现上升趋势 [11]