报告的核心观点 - 根据之前的研究,A股定价正在从货币叙事向财政叙事转换,央地财政支出增速差对A股市场的解释力更强 [10] - 7月央地财政支出增速差从上个月的-5.92%小幅抬升至当前的-5.86%,表明财政政策对市场定价的影响正在逐步提升 [10] - 随着特别国债的发行和化债措施的落地,央地财政支出增速差可能逐步抬升,A股市场也有望随之重回上行周期 [10] 报告内容总结 市场总体概览 - 上周A股涨跌互现,成交量相较上一周有所上涨 [11] - 行业方面,金融、消费、周期行业表现较弱,科技成长类行业也有所下跌 [12] - 海外市场方面,德国DAX30和标普500指数均有所上涨,商品市场也有所上涨 [13] 行业估值分析 - 目前PE水平最高的行业为银行、房地产和交通运输,最低的为农林牧渔、轻工制造和食品饮料 [13] - 目前PB水平最高的行业为银行、煤炭和通信,最低的为农林牧渔、钢铁和休闲服务 [14] - 市场对国防军工、计算机等行业抱有偏高成长预期,对银行、煤炭等行业抱有偏低成长预期 [16] 估值分化分析 - 上周行业估值分化指数从9.00%上升至20.34%,表明行业分化有所加剧 [19][20] - 从PE三年分位数来看,银行、房地产和交通运输处于历史高位 [21] 指数估值分析 - 上周上证综指PE为12.74,茅指数PE为16.64,创业板指PE为23.89,均有所下降 [23][24] - 相比港股和美股,A股信息技术、材料行业估值有所上升,电信服务、房地产行业估值有所下降 [26][27] 市场风格分析 - 上周成长风格和周期风格均有所下降,PPI同比下降0.80% [32] 中观景气分析 - 金融地产部分,7月M2增速6.3%有所上升,但信贷增长仍存波动 [36] - 制造业部分,7月挖掘机销量同比增长5.3%,发电量同比增长2.5% [37] - 消费部分,7月票房53.78亿元 [37] 商品价格分析 - 近期主要商品价格总体呈现下行趋势 [39][40] 出口数据分析 - 7月船舶出口持续增长,集成电路、家电等出口也有所增长 [43] 盈利预测分析 - 上月各指数一致预测净利润(FY1)环比上升较多的行业有有色金属,环比下降较多的行业有房地产 [47] - 上月一致预测净利润(FY2)环比上升较多的行业有电子、家用电器,环比下降较多的行业有非银金融、房地产 [47] 货币信贷数据分析 - 6月M1同比增速-5.00%,M2同比增速6.20%,社融新增1.2376万亿元,同比下降70.7% [48][49] 资金面分析 - 上周流动性边际收紧,国债收益率下降,人民币升值 [50][52][53] - 上周限售解禁市值下降,重要股东减持以有色金属、食品饮料为主 [55][56] - 上周基金发行环比上升,股票型和混合型基金仓位处于历史中位 [58][60][61] - 上周两融余额下降,A股资金净流出 [62][64] - 上周大宗交易成交额上升 [66][67]