报告公司投资评级 买入（维持） [3] 报告的核心观点 业绩承压,审慎扩张静待改善 - 2024年上半年公司实现营业收入30.64亿元,同比+6.4%;归母净利润0.72亿元,同比-67.5%,剔除股份支付后的经调整净利润0.77亿元,同比-68.9%。[4] - 需求疲软导致2024年上半年利润率承压,员工成本影响最大,占比同比+4.26pct;其余成本费用项占比影响依次为:使用权资产折旧/其他租金及相关开支/其他资产折摊/水电开支/交通差旅开支/广告开支占比分别同比+1.46/-0.17/+0.79/+0.54/-0.14/+0.42pct。此外,物业、厂房设备以及使用权资产减值亏损3936万元,去年同期仅326万元。[5] 多品牌表现稳健,太二海外门店经营亮眼 - 太二酸菜鱼2024年上半年收入22.48亿元,同比+2.75%,店铺经营利润率13.8%,同比-7.5pct;截至2024年上半年门店614家,翻台率3.8次,客单价66元。[6] - 怂火锅2024年上半年收入4.31亿元,同比+22.47%,店铺经营利润率8.6%,同比-5.1pct;截至2024年上半年门店73家,翻台率2.9次,客单价110元。[6] - 其他品牌九毛九2024年上半年收入2.92亿元,同比-8.1%,店铺经营利润率16.9%;新品牌山外面2024年上半年收入1155万元,翻台率5.5次,客单价82元。[6] 下调开店目标,公司开店趋于谨慎 - 考虑到复杂多变的外部环境,公司将更为审慎的进行开店扩张,下调全年开店目标。太二计划中国内地新开80家店(原计划80-100家),非大陆地区新开13家(原计划15-20家),怂火锅新开25家(原计划35-40家)。[7] 盈利预测下调,维持"买入"评级 - 考虑到外部需求疲软,经营压力延续,我们下调公司盈利预测。预计2024~2026年归母净利1.8/2.3/3.0亿元(前次预计为6.2/7.5/8.6亿元),最新收盘价对应动态PE为18/14/11x。[8] - 同时公司正积极调整,下半年业绩或迎来环比改善,故而维持"买入"评级。[8]