报告投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [7] 报告核心观点 - 2024H1 公司归属净利润同比下滑 12%,主要由于资本开支下降,建造收入下降所致 [9] - 自由现金流近年来首次转正,2024 中期现金分红率提升至 35% [9] - 维持"增持"评级,略下调公司 2024-2026 年预测净利润,但伴随自由现金流持续改善,公司分红或有望提升至更高水平,行业龙头有望迎来价值重估 [10] 公司经营情况总结 1. 业绩符合预期: - 2024H1 实现收入 156.12 亿港元,同比下滑 4%;归属净利润 24.54 亿港元,同比下滑 12% [10] - 收入下滑主要由于资本开支下降,建造收入较 2023 年同期下滑 13% [10] - 运营业务保持稳健,运营收入 94.59 亿港元,运营及财务收入占比提升至 77%,业绩质量持续提升 [10] 2. 经营稳健,处置垃圾量稳步增长: - 2024H1 新增投产 3700 吨垃圾焚烧项目,截至 2024H1 末,垃圾焚烧项目投产 13.8 万吨、在建 5700 吨 [10] - 2024H1 生活垃圾处理量约 2598 万吨,同比增长 9%;供热供汽量同比增长 60% [10] - 综合厂用电率约 15%,与 2023 年上半年持平;垃圾发电项目平均每吨入炉吨发约 446 千瓦时,运营效率良好 [10] 3. 自由现金流如期转正,2024 中期现金分红率提升至 35%: - 伴随在建和新增项目减少,公司资本开支下降趋势明确;运营现金流稳步增长,公司自由现金流有望加速转正 [10] - 2024H1 公司实现自由现金流 9.7 亿港元,自由现金流在 2024 年中报首次转正 [10] - 公司此次拟派发中期股息 0.14 元,对应现金分红率 35%,较 2023 年中期现金分红率 31%有所提升 [10]