报告评级和核心观点 - 公司维持"增持"评级 [2] - 公司业绩阶段性承压,但盈利能力有所提升 [2] 公司业绩分析 - 2024年H1营收15.8亿元,同比-15.3%;归母净利润2.3亿元,同比-8.9% [6] - 2024年Q2营收13.7亿元,同比-16.7%;归母净利润3.0亿元,同比-5.3% [6] - 公司下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为1.6(-0.3)亿元、1.7(-0.6)亿元、1.9(-0.8)亿元,同比分别-1.1%、+6.4%、+7.9% [6] 主营业务分析 - 粽子收入12.4亿元,同比-17.0%,消费需求复苏放缓导致销售承压 [6] - 公司通过打造"粽+"产品矩阵,带动高附加值的鲜粽系列销售增长较好 [6] - 蛋制品、糕点及其他产品营收同比-14.7%,公司积极布局非粽类产品线,定位烘培和速冻为公司第二增长线 [6] - 月饼收入达32.3万元,在淡季实现较好增长,预计Q3中秋旺季销售仍有较好增长空间 [6] 渠道分析 - 连锁门店公司注重提升门店经营效率,关闭部分亏损门店,同时加速探索新业态连锁模式 [6] - 线上平台收入下滑预计与电商行业竞争加剧有关,但公司通过提升运营管理能力,线上平台利润实现增幅 [6] 盈利能力分析 - 2024年Q2毛利率同比+4.03pct至46.41%,主要系公司优化产品结构,高附加值产品占比提升,以及产品成本下降等原因 [6] - 2024年Q2净利率同比+2.61pct至22.06%,公司通过产品结构升级以及降本增效等方式,带动盈利能力提升 [6] 风险提示 - 宏观经济下行风险 [6] - 市场竞争加剧风险 [6] - 成本上涨风险 [6]