报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年上半年实现营业收入14.11亿元(+3.52%)，归母净利润3.10亿元(+1.77%)，扣非归母净利润3.06亿元(+4.33%) [3] - 单二季度公司实现营收7.02亿元(+2.04%)，归母净利润1.37亿元(+0.85%)，扣非归母净利润1.35亿元(+4.49%)，业绩符合市场预期 [3] 种植牙业务持续高速增长 - 集采后种植牙业务收入2.54亿元(+11.3%)，正畸业务收入2.13亿元(-4.7%)，儿科业务收入2.40亿元(-1.1%)，修复业务收入2.22亿元(+2.8%)，大综合业务3.85亿元(+4.2%) [4] - 种植牙业务上半年实现双位数增长，并带动修复和大综合业务增长，预计下半年种植牙业务将持续高速放量 [4] 毛利率略有波动 - 2024Q2毛利率为36.99%(-0.71pct)，主要由于公司持续布局蒲公英分院导致固定成本上升以及人员扩张成本增加 [4] 成本控制良好 - 2024Q2销售费用率1.03%(-0.08pct)，管理费用率9.12%(-0.02pct)，财务费用率1.70%(+0.42pct)，整体运营成本控制良好 [4] 财务预测 - 调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.12、7.00和8.08亿元，同比增速为22.2%、14.4%和15.4% [4] - 给予2024年35倍目标PE，对应48元目标价 [4] 风险提示 - 自建或并购新店进展不及预期、市场竞争加剧 [4]