报告行业投资评级 报告给出了"强于大市"的行业投资评级[1]。 报告的核心观点 1) 低端化、区域化、老龄化为黄酒行业规模扩张受限的主要原因,两家龙头企业古越龙山和会稽山积极寻求突破,优化产品结构,拓宽消费场景,扩大行业声量[2] 2) 古越龙山2024年营收及利润目标同比增长均为12%,预计收入端有望达成,利润端或将受黄酒产业园转固影响承压[2] 3) 会稽山2024年营收目标同比增长15-20%,如果公司能延续上半年的增长趋势,则有望实现全年规划目标[2] 4) 建议持续关注黄酒龙头积极变革,改革成效有望逐步显现[2] 古越龙山业绩总结 1) 2Q24营收3.2亿元,同比增16.7%,其中中高档酒营收2.2亿元,同比增22.3%,占比71.9%[3] 2) 2Q24毛利率38.1%,同比降0.5个百分点,主要受渠道返利影响[3] 3) 2Q24销售费用率14.8%,同比增0.6个百分点,主要为电商平台费用增加[3] 4) 2Q24归母净利率10.2%,同比降1.1个百分点[3] 5) 公司积极推进产品高端化和年轻化,拓展黄酒高端市场[3] 会稽山业绩总结 1) 1H24营收7.36亿元,同比增18.2%,其中中高端黄酒营收4.9亿元,同比增13.2%[6][7] 2) 2Q24毛利率44.8%,同比提升6.1个百分点,受益于产品结构优化[7] 3) 1H24销售费用率同比增6.5个百分点,主要为销售人员薪酬增加及广告宣传、促销支出[7] 4) 1H24归母净利率12.3%,同比降0.3个百分点[7] 5) 公司积极探索高端化、年轻化,气泡黄酒取得一定成效[7]