报告的核心观点 1. 当前A股分子端修复预期不明朗 [11][12][13][14][15][16][18] - 截至2024年8月26日,全A中报预告、快报、中报综合披露率达到56.5%,全A两非达到56.8% - 从当前披露样本的整体法口径看,全A非金融、全A两非1H24业绩增速分别为-5.9%、-6.2%,相对1Q24边际改善3.26、2.93pct - 但从中位数角度看,各上市板当前披露样本1H24相较1Q24均出现边际走弱,其中已披露样本中"尖子生"较多的科创板和创业板体现得尤为明显 - 行业层面看,确认景气改善的行业同样较少,仅有煤炭、有色、化工、零售、农业、银行、非银及通信等行业存在明显边际改善信号 2. 中报交易基本面的抢跑效应明显 [19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29] - 中报披露前10个交易日内,整体呈现对中报预期的抢跑,当年二季度单季同比增速最低的组别表现普遍较差,单季度增速高的组别表现较好 - 中报披露结束后10个交易日内,增速较低与增速较高的组别差距不明显,但单季度增速最差的组别在中报落地后的10个交易日内的表现,多数年份高于10组的平均水平 - 考虑中报落地一个半月(T+30)的股价表现,同比增速参考效力近两年有所下降,但业绩加速度参考效力提升 3. 低波动资产中报落地后的优势能持续 [56][57][58][59][60][61][62][63] - 5月下旬市场开启调整以来,低波类资产表现更好,表现最好的银行、公用事业是年化波动最低的 - 年初至今,表现较好的行业不仅具备股价层面的低波动,盈利层面的稳定性同样不可忽视 - 近10年ROE波动最高的房地产、传媒、计算机整体表现几乎垫底,ROE高且ROE波动低的行业中,跑不赢全A的多为机构配置拥挤度高的行业 4. 泛红利资产长期潜力更强 [64][65][66][67][68][69][70][71][72] - 从理解红利资产的本质与机构化进程两个角度看,"盈利低波"类资产相较"价格低波"类资产,长期潜力更强 - 中国资产回购+分红回报率达到历史最高位,国九条引导企业不断提升分红,ROE有望获得进一步增厚 - 险资、被动资金后续或成长期增量资金来源,保险公司持股比例在30%以上的个股,近10年ROE波动性明显更低